◎邹传科 记者 邓贞

　　本年以来，S基金（私募股权二级市集基金）正迎来发展良机。

　　近日，母基金磋磨中心发布的《2025上半年中国母基金全景申报》闪现，中国S基金投资限制（包括母基金进行S策略投资，以及只作念S基金并无过去母基金业务的机构进行S投资）为335亿元，比较于2024年上半年的171亿元增长95.9%。在战略与市集的双轮驱动下，遥远困扰S基金行业的估值订价、流动性逆境和生态成立等问题正在系统性破题。

　　基金份额估值或造成尺度

　　“估值和订价难、信息不合称，是S基金行业濒临的两浩劫题。”上海科创基金总裁杨斌对上证报记者暗意，由于交易两边对财富信息的掌持进度不同，加之估值时势不一，不时导致交往难以达成，制约了市集流动性。

　　为处分这一痛点，上海股权托管交往中心在2023年12月上线了业内首个基金份额估值系统，并于本年5月发布了业内首个职业于S基金交往的《基金估值指引（试行）》，初步构建起尺度化估值框架。上海交往集团金融业务总部总司理陈妍妍对上证报记者暗意，该基金份额估值系统已为独特570个时势出具估值论断，正逐步推动估值走向透明与共鸣。

　　市集履行方面，头部机构已造成系统化的估值时势论。

　　深创投集团陆续基金投资部认真东谈主宋伟对上证报记者暗意，深创投从三个基本问题启程想考估值逻辑：谁在估值、估值什么、为什么估值。从S交往受让方的角度启程，深创投将基金份额或时势组协当作估值对象，并进行统筹洽商。在1.0阶段，团队通过对底层时势进行分层分类执行估值。参加2.0阶段，团队引入财务臆测权重，并相接企业初创、成长、熟谙等不同阶段确立互异化权重。面对连年来IPO收紧带来的退出压力，深创投进一步将行业周期身分纳入估值体系，造成了3.0版块。

　　S基金市集流动性增强

　　市集买方力量正在发生质变。陈妍妍不雅察到：“S基金市集中枢买家的熟谙度大幅晋升，他们不再是契机型买家，而是遥远暗藏在生态圈内，与GP（世俗合鞭策谈主）保持陆续疏浚，对重心时势提前调研。一朝出现交往契机，能在极短时辰内给出报价区间。”

　　在陈妍妍看来，GP主导型的基金陆续需求较着增多，CVC（企业风险投资）和金融本钱的组合也越来越多地出面前市集中。金融本钱大比例出资，CVC当作小LP（有限合鞭策谈主）参与，共同遴择有成长后劲的时势，这种模式不仅优化了资金结构，也为市集注入了新的活力。在此历程中，上海股权托管交往中心等份额试点平台深切参与，为基金陆续交往提供决策野心、股权财富打包转让等职业，确保关联交往订价的公允性。

　　从买方角度看，S基金市集买家的熟谙度大幅晋升。陈妍妍暗意，部分中枢买家不再是被迫恭候交往契机，而是遥远暗藏在市集中，与GP保持密切疏浚，对重心时势进行深切调研。当交往契机出刻下，他们粗略在短时辰内给出交往意向和报价区间，极地面提高了市集的交往成果。

　　S基金也逐步呈现多元化态势。《2025上半年中国母基金全景申报》闪现，在战略撑持与市集需求驱动下，所在政府指引基金和国资LP诞生S基金的眷注热潮。市集化母基金、政府指引基金、银行、保障、信赖、AMC、所在国企和产业集团等，均已运转了对S基金的布局。

　　在“耐烦本钱”方面，险资配置S基金能源较着增强。举例8月1日，河南省首只S基金完成贫穷变更，华夏农险聚集瑞世东谈主寿、天下控股等险资完了对该基金的投资，标识着“险资入豫”获得龙套，并收效引入多家产业本钱，构建“保障+产业”双轮驱动模式。据Wind统计，面前保障资金通过凯旋认购、试点额度及诞生专科照管平台等方式积极参与S市集，已知单笔交往限制达200亿元，重叠两批试点额度臆测1120亿元。

包袱裁剪：杨赐